Apa itu Taylor Rule? Mengapa teori ini sangat penting bagi perekonomian kita?
Yuk simak pemaparan berikut ini untuk berkenalan dengan taylor rule ya, wikiters!
Taylor rule atau taylor principle merupakan sebuah persamaan yang menghubungkan antara suku bunga acuan dengan tingkat inflasi serta pertumbuhan ekonomi. Taylor rule dalam ekonomi menyatakan bahwa bank sentral harus menaikkan suku bunga ketika inflasi lebih tinggi dibandingkan dengan target yang ditentukan atau pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB) sangat tinggi. Sebaliknya, suku bunga harus diturunkan ketika tingkat inflasi rendah dan Pertumbuhan PDB juga tergolong rendah.
Formula Taylor Rule mengaitkan instrumen kebijakan suku bunga utama bank sentral dengan dua faktor: selisih antara tingkat inflasi aktual dan yang ditargetkan, serta selisih antara pertumbuhan PDB riil yang diinginkan dan yang sesungguhnya. Karena para pembuat kebijakan bertujuan untuk mencapai pertumbuhan maksimum yang berkelanjutan pada potensi produktif ekonomi, perbedaan antara tingkat pertumbuhan PDB riil yang sebenarnya dan yang diinginkan juga dapat digambarkan sebagai output gap.
Apa Saja Dasar-Dasar Taylor Rule?
Ketika Taylor memperkenalkan formula Taylor Rule, ia mencatat bahwa formula tersebut secara akurat mencerminkan kebijakan Federal Reserve selama beberapa tahun menjelang tahun 1993, tetapi juga menggambarkannya sebagai “konsep … dalam lingkungan kebijakan di mana secara praktis tidak mungkin untuk mengikuti secara mekanis formula aljabar tertentu yang menggambarkan aturan kebijakan” (Taylor, 1993). Adapun persamaan Taylor yaitu sebagai berikut:
r = p + 0.5y + 0.5(p – 2) + 2
Where:
- r = Nominal fed funds rate
- p = Tingkat inflasi
- y = Persentase deviasi GDP riil dari target
Persamaan ini mengasumsikan tingkat suku bunga bank sentral sebesar 2% di atas inflasi, yang diwakili oleh jumlah p (tingkat inflasi) dan “2” di ujung kanan.
Biasanya, target bank sentral untuk PDB riil adalah output potensial, yaitu jumlah yang dapat dihasilkan oleh perekonomian secara berkelanjutan ketika modal dan tenaga kerja dipekerjakan secara penuh. Dengan asumsi tersebut, variabel y dalam Taylor rule dapat diinterpretasikan sebagai kelebihan PDB aktual terhadap output potensial, yang juga dikenal sebagai output gap.
Untuk menjelaskan persamaan tersebut, Taylor rule (asli) memprediksi bahwa Federal Open Market Committee (FOMC) akan menaikkan suku bunga federal fund (mengetatkan kebijakan moneter) sebesar setengah poin persentase:
- untuk setiap poin persentase kenaikan inflasi relatif terhadap target the Fed, yang diasumsikan sebesar 2 persen; atau
- untuk setiap poin persentase kenaikan output relatif terhadap potensinya.
Taylor rule juga memprediksi bahwa ketika inflasi berada pada target dan output berada pada potensialnya (output gap adalah nol), FOMC akan menetapkan suku bunga federal fund riil pada 2 persen – sekitar rata-rata historisnya. Dalam makalahnya di tahun 1993, John menunjukkan bahwa aturan ini menggambarkan perilaku FOMC selama setengah lusin tahun sebelumnya dengan cukup baik.
Apa Saja Keterbatasan dan Berbagai Kritik Terhadap Taylor Rule?
Taylor rule memberikan gambaran yang bagus dan sederhana tentang bagaimana kebijakan moneter dibuat di masa lalu. Meskipun demikian, beberapa kritik terhadap rule ini telah dikemukan dalam berbagai temuan empiris maupun praktis.
Dalam penjelasan yang dikemukakan oleh Hofmann (2021), menyatakan bahwa terdapat beberapa hal yang perlu diperhatikan dalam Taylor rule.
Pertama, indikasi Taylor rule harus diambil dengan hati-hati karena melibatkan asumsi tentang konsep yang tidak dapat diamati yang mungkin salah dan karenanya menyesatkan. Secara khusus, indikasi bahwa kebijakan moneter secara sistematis terlalu akomodatif mungkin sebagian mencerminkan penurunan keseimbangan suku bunga riil.
Kedua, Taylor rule mungkin tidak cukup menangkap faktor-faktor yang relevan untuk stabilitas makroekonomi dan karenanya untuk kebijakan moneter. Secara khusus, risiko-risiko keuangan dan implikasi makroekonomi mereka tidak ditangkap secara tepat. Akibatnya, Taylor rule cenderung memiliki bias ke bawah selama booming keuangan dan bias ke atas selama krisis keuangan.
Terakhir, Taylor rule tidak menangkap peran instrumen kebijakan moneter lainnya. Secara khusus, perubahan dalam persyaratan cadangan, yang memainkan peran penting dalam beberapa EME, dan kebijakan neraca bank sentral tidak diperhitungkan.
Selain itu, Taylor rule cenderung menjadi panduan yang cukup akurat untuk kebijakan moneter selama periode yang relatif tenang yang ditandai dengan pertumbuhan yang stabil dan inflasi yang moderat, tetapi tidak demikian halnya pada saat krisis ekonomi. Misalnya, Taylor rule dan turunannya menetapkan suku bunga federal fund yang sangat negatif selama resesi pendek dan dalam yang disebabkan oleh pandemi COVID-19, sementara secara praktis suku bunga federal fund dibatasi oleh batas nol, Federal Reserve mencatat dalam laporan kebijakan moneternya pada bulan Juni 2022 kepada kongres (Board of Governors of the Federal Reserve System. “Monetary Policy Report, June 17, 2022,” Pages 46-48).
Karena kebijakan moneter menjadi tidak efektif pada suku bunga negatif, bank sentral telah merespons krisis ekonomi yang parah dengan alat alternatif termasuk pembelian aset berskala besar, yang juga dikenal sebagai Quantitative Easing. Taylor rule yang mendasar tidak mempertimbangkan opsi-opsi kebijakan ini, kata the Fed. Aturan ini juga tidak menerapkan prinsip-prinsip manajemen risiko, memperlakukan output gap dan tingkat inflasi sebagai sesuatu yang dapat diprediksi dan perbedaannya dari target sebagai sesuatu yang sama pentingnya (Board of Governors of the Federal Reserve System. “Monetary Policy Report, June 17, 2022,” Page 48).
Pada saat terjadi tekanan ekonomi, langkah-langkah ini tunduk pada fluktuasi besar yang dapat mempersulit penilaian para pembuat kebijakan tentang jalur berkelanjutan mereka. Hanya sedikit yang menyalahkan the Fed karena berfokus pada risiko penurunan di tengah kepanikan COVID-19, sementara Taylor Rule akan selalu memperlakukan inflasi baru-baru ini sebagai pertimbangan yang sama pentingnya dalam situasi apa pun.
Beberapa Modifikasi dari Taylor Rule
Dengan mengasumsikan tingkat suku bunga dasar jangka pendek 2% di atas inflasi tahunan, Taylor rule menjadikan inflasi sebagai satu-satunya faktor yang paling penting. Sementara itu, wakil ketua Federal Reserve, Janet Yellen mengacu pada Taylor rule yang dimodifikasi yang memberikan bobot yang sama pada deviasi dari target inflasi dan pertumbuhan the Fed, sambil mencatat bahwa ia masih akan menetapkan kebijakan moneter yang kurang optimal (Board of Governors of the Federal Reserve System. “Revolution and Evolution in Central Bank Communications“).
Laporan kebijakan moneter Federal Reserve pada Juni 2022 menyajikan versi aturan “balanced-approach“, bersama dengan modifikasi alternatif dari Taylor rule yang menunda kenaikan suku bunga yang ditentukan untuk mengimbangi kekurangan kumulatif dalam akomodasi kebijakan sebagai akibat dari batas bawah yang efektif (Board of Governors of the Federal Reserve System. “Monetary Policy Report, June 17, 2022,” Pages 46-48).
Bernanke telah menulis bahwa the Fed lebih cenderung mempercayai formula Taylor rule yang menggandakan pembobotan faktor output gap relatif terhadap inflasi sebagai yang paling konsisten dengan mandat gandanya untuk mendorong harga-harga yang stabil dan lapangan kerja yang maksimum (The Brookings Institution. “The Taylor Rule: A Benchmark for Monetary Policy?“).
Versi Taylor rule dari Federal Reserve juga menggantikan output gap dengan perbedaan antara tingkat pengangguran jangka panjang dan pengangguran saat ini, sesuai dengan bagian ketenagakerjaan dari mandat the Fed. the Fed berfokus pada Personal Consumption Expenditures (PCE) Price Index sebagai ukuran inflasi yang lebih disukai (Board of Governors of the Federal Reserve System. “Monetary Policy Report, June 17, 2022,” Pages 1, 46).
Kebijakan Moneter: Sistematis, bukan Otomatis
Dalam buletin yang ditulis oleh Ben S. Bernanke, telah ditunjukkan bahwa bahwa kebijakan moneter AS sejak awal 1990-an dapat dijelaskan dengan cukup baik oleh Taylor rule yang dimodifikasi. Apakah ini berarti bahwa the Fed harus membuang pertimbangannya yang rumit dan hanya mengikuti aturan tersebut di masa depan? Secara khusus, apakah masuk akal, seperti yang diusulkan Taylor, jika FOMC menyatakan terlebih dahulu aturannya untuk mengubah suku bunga?
Tidak. Kebijakan moneter harus sistematis, bukan otomatis. Kesederhanaan Taylor rule menyamarkan kompleksitas penilaian yang mendasari bahwa anggota FOMC harus terus membuat jika mereka ingin membuat keputusan kebijakan yang baik. Berikut ini adalah beberapa contoh:
- Taylor rule mengasumsikan bahwa para pembuat kebijakan mengetahui, dan dapat menyepakati, ukuran output gap. Kenyataannya, seperti yang dibuktikan oleh perdebatan saat ini mengenai jumlah kelonggaran di pasar tenaga kerja, mengukur output gap sangatlah sulit dan para anggota FOMC biasanya memiliki penilaian yang berbeda. Tidaklah mungkin atau tidak diinginkan untuk mencoba memaksa FOMC untuk menyetujui ukuran output gap pada suatu waktu.
- Taylor rule juga mengasumsikan bahwa suku bunga federal fund ekuilibrium (suku bunga ketika inflasi mencapai target dan output gap adalah nol) adalah tetap, yaitu 2 persen secara riil (atau sekitar 4 persen secara nominal). Pada prinsipnya, jika tingkat ekuilibrium tersebut berubah, maka proyeksi taylor harus disesuaikan. Peserta FOMC maupun pasar tampaknya melihat bahwa suku bunga ekuilibrium lebih rendah daripada yang diasumsikan oleh Taylor rule. Namun sekali lagi, ada banyak ketidaksepakatan, dan memaksa FOMC untuk menyetujui satu nilai akan berisiko menutup perdebatan penting.
- Taylor rule tidak memberikan panduan mengenai apa yang harus dilakukan ketika tingkat suku bunga yang diprediksi adalah negatif, seperti yang telah terjadi selama hampir seluruh periode sejak krisis.
Tidak ada kesepakatan mengenai berapa bobot yang seharusnya diberikan oleh Taylor rule terhadap inflasi dan output gap, kecuali mengenai tanda-tandanya. Bobot yang optimal akan merespon tidak hanya pada perubahan preferensi para pembuat kebijakan, namun juga pada perubahan struktur ekonomi dan saluran transmisi kebijakan moneter.
Semoga wawasan ini bermanfaat buat kamu ya, wikiters. Sampai jumpa di tulisan berikutnya!
Key Takeaways
- Taylor Rule adalah formula yang mengaitkan suku bunga kebijakan bank sentral dengan inflasi dan pertumbuhan ekonomi.
- Dikembangkan oleh ekonom John Taylor pada tahun 1993, aturan ini mengasumsikan suku bunga federal fund ekuilibrium 2% di atas tingkat inflasi tahunan.
- Taylor Rule menyesuaikan tingkat keseimbangan berdasarkan perbedaan inflasi dan pertumbuhan PDB riil dari target bank sentral.
- Pelampauan target inflasi dan pertumbuhan akan menaikkan suku bunga kebijakan di bawah Taylor Rule, sementara kekurangannya akan menurunkannya.
- Rumus dasar Taylor Rule tidak memperhitungkan ketidakefektifan suku bunga negatif atau alat kebijakan moneter alternatif seperti pembelian aset.
- Rumus Taylor Rule menjadikan inflasi sebagai faktor terpenting dalam menetapkan suku bunga, sementara Federal Reserve memiliki mandat ganda untuk mendorong harga-harga yang stabil dan lapangan kerja yang maksimum.
Notes:
- The Fed: Bank sentral negara Amerika Serikat
- Federal Open Market Committee (FOMC): Komite di Bank Sentral Amerika yang bertanggung jawab mengatur kebijakan moneter di Amerika
- Output gap/Kesenjangan Output: Perbedaan antara output aktual suatu perekonomian pada suatu waktu dengan potensi output perekonomian tersebut. Potensi output mengacu pada tingkat output yang dapat dicapai ketika semua faktor produksi digunakan secara optimal, termasuk tenaga kerja, modal, dan sumber daya lainnya.
Referensi:
Hofmann, B. (2021). Taylor rules and monetary policy : a global “ Great Deviation”? September, 37–49.
Monetary Policy Report, June 17, 2022, Pages 46-48
Monetary Policy Report, June 17, 2022, Pages 1, 46.
Monetary Policy Report, June 17, 2022, Page 48
Taylor, J. B. (1993). Discretion versus policy rules in practice: two critical points. A comment. Carnegie-Rochester Confer. Series on Public Policy, 39(C), 215–220. https://doi.org/10.1016/0167-2231(93)90010-T
The Brookings Institution. “The Taylor Rule: A Benchmark for Monetary Policy?”
https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/yellen20121113a.htm
